國金證券股份有限公司甘壇煥近期對威高血凈（603014）進行研究并發布了研究報告《擬定增收購威高普瑞，產品+渠道珠聯璧合》，給予威高血凈買入評級。
威高血凈
(資料圖片僅供參考)
2025年10月31日，公司發布增發初次預案。公司擬發行股份購買威高股份、威海盛熙和威海瑞明持有的威高普瑞(標的公司)100%股權，發行股份價格為31.29元/股。
事件點評
公司經營質地優異，技術優勢領先。1)公司是國內血液凈化領域的平臺型龍頭，產品矩陣完善，核心產品市占率位居行業第一。2)公司掌握血液透析器關鍵制膜技術和生產工藝，是中國血液凈化行業中較早在血液透析用中空纖維膜技術上取得突破的國產廠商之一，也是國內較早擁有中空纖維膜納米級側壁孔結構測定等關鍵技術的廠商。3)公司自主研發的血液透析器系列產品在關鍵性能指標上接近、達到或超過國外領先廠商主流產品。
威高普瑞客戶盈利能力優秀，資源及渠道優勢明顯。1)威高普瑞主營預灌封給藥系統及自動安全給藥系統等醫藥包材的研發、生產與銷售。2023-2025H1年威高普瑞實現凈利潤4.90/5.85/3.27億元，盈利能力優秀。2)2022-2024年，威高普瑞預灌封產品在國內市場行業中排名第一。3)威高普瑞已與國內外眾多知名生物制藥企業建立長期穩定的合作關系，客戶覆蓋生物藥、疫苗等多個領域，積累了豐富的客戶資源。
“公司(產品)+威高普瑞(渠道)”，共同開拓生物制藥上游市場。1)本次交易完成后，公司合并范圍內的總資產、凈資產、營業收入及凈利潤等主要財務數據預計將有所增長。2)公司已基于自身技術平臺完成了生物制藥濾器產品的技術研發與產品試制。威高普瑞擁有豐富的生物制藥領域客戶儲備，雙方在技術、產品和銷售渠道等方面的協同為開拓濾器等生物制藥上游業務奠定了堅實基礎。3)隨生物藥行業的快速發展，生物制藥上游產品市場需求隨之增長，市場前景廣闊，且國產化率有待提高。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司長期發展，在不考慮籌劃階段的并購下，我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.83、5.32、5.86億元，分別同比+7.55%、+10.13%、+10.13%，維持“買入”評級。
風險提示
產品研發進度不及預期；競爭加劇導致凈利率下滑風險；市場推廣不及預期風險等。
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
