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金吾財訊 | 國金證券發研報指，創科實業(00669)3月3日公司披露年報，公司2025年收入152.6億美元，同比+4.4%，其中25H2收入74.3億美元，同比+1.6%；2025年歸母凈利潤12.0億美元，同比，+6.8%25H2歸母凈利潤5.71億美元，同比-0.3%。核心業務穩健增長，收入降速主要受關稅和非核心業務收縮影響。分品牌來看，按當地貨幣計算，專業級電動工具品牌Milwaukee25年收入同比+7.9%(北美/歐洲/其他區域分別+7.5%/+11.0%/+6.6%)，25H2從25H1雙位數增長降速至4.5%，主要系關稅影響下，Milwaukee暫定部分受關稅影響大的產品銷售及推廣，剔除該影響，Milwaukee25年收入同比+10.3%，25年底Milwaukee已完成完善生產布局，預計不再受關稅影響，在地產預期回暖以及AI基建高景氣帶動下，未來幾年有望維持較快增速。25年報披露Milwaukee大部分銷售額來自高速增長的區域，包括投資周期較長的數據中心及大型基建項目，橫跨多行業的維修&保養需求遠高于傳統住宅建筑的需求。消費級品牌Ryobi收入同比+5.4%，其中電動工具高單位數增長，OPE低單位數增長；非核心業務25年收入同比-20.4%，占比9.1%，主要系集團退出Hart業務以及合理化調整地板護理業務(同比-9.7%)。分區域來看，公司北美業務收入+3.3%，歐洲業務收入+13.2%，其他地區收入-2.5%。公司指引26年核心業務實現中高單位數增長，并有信心在2027年前達成10%的EBIT利潤率目標。預計2026/2027/2028年公司實現營業收入168.4/186.2/206.3億美元，同比+10.4%/+10.6%/+10.8%；歸母凈利潤分別為14.2/16.8/19.9億美元，同比+18.8%/+18.2%/+18.0%，對應PE分別為20.4/17.2/14.6X。考慮到公司作為電動工具行業龍頭，競爭優勢顯著，北美降息周期下工具需求有望持續回暖，該機構預計公司份額+盈利能力有望持續提升，維持“買入”評級。
